Commercial Vehicle Group’un Notu Düşürüldü: Finansal Zorluklar ve Operasyonel Sıkıntılar

S&P Global Ratings, Commercial Vehicle Group Inc.’ın (CVG) kredi notunu, şirketin artan kaldıraç oranı ve negatif nakit akışları nedeniyle “B”den “B-“ye düşürdü. Bu not indirimi, ticari araç piyasalarında yaşanan beklenmedik zayıflığın ve CVG’nin finansal durumunu önemli ölçüde etkileyen operasyonel zorlukların bir yansıması olarak değerlendiriliyor.

Zayıf Talep ve Düşen Gelirler

CVG’nin 2024 yılı için beklenen likidite durumu, şirketin tahminlerinden daha zayıf çıktı. Ticari araç sektöründen gelen talebin daha düşük olması, gelir ve kazançlarda önemli bir düşüşe yol açtı. Bu durum, şirketin büyük bir Serbest Operasyonel Nakit Akışı (FOCF) açığına ve azalan nakit ve kredi kullanılabilirliğine neden oldu. S&P Global Ratings, piyasa koşulları düzelmediği sürece bu zayıf eğilimin 2025’te de devam edeceğini ve likidite üzerinde ek baskı oluşabileceğini belirtiyor.

Yapısal Değişiklikler ve Satışlar

Şirket, finansal sıkıntılara karşı bir yeniden yapılandırma planı uygulamaya başladı. 2024 yılında, FinishTek, kabin yapıları, First Source Electronics ve bazı üretim tesislerinin satışı tamamlandı. Bu satışlardan elde edilen gelir, borç geri ödemelerinde kullanıldı. Ancak, yapılan bu değişiklikler şirketin borç-FAVÖK oranını, tahmin edilen düzeylerin üzerine çıkararak 2024’te yaklaşık 6x olmasına yol açtı.

Borç ve Likidite Durumu: 2025’te Daha Zor Bir Yıl

S&P, CVG’nin 2025’te borç-FAVÖK oranının önemli ölçüde yüksek olacağını ve maksimum kaldıraç taahhüdünü ihlal etme riski taşıdığını belirtiyor. Şirketin FOCF (Serbest Operasyonel Nakit Akışı) 2024’te negatif olmasının yanı sıra, 2025’te başabaş ile negatif 5 milyon dolar arasında kalması bekleniyor. Ayrıca, CVG’nin birinci derece vadeli kredisi, döner kredi imkanından çekilen tutarla 85 milyon dolara indirildi ve döner kredi imkanı 125 milyon dolara düşürüldü.

İyileşme Beklentileri ve FAVÖK Marjı

S&P Global Ratings, CVG’nin FAVÖK marjının 2024’te zayıf talep ve yeniden yapılandırma maliyetleri nedeniyle %4 seviyesine gerileyeceğini tahmin ediyor. 2025 yılı içinse FAVÖK marjının 100-200 baz puan iyileşmesi bekleniyor, bu iyileşmenin büyük ölçüde 2024’teki yeniden yapılandırma maliyetlerinin sona ermesi ve döviz kuru olumsuzluklarının azalması ile sağlanması öngörülüyor.

Riskler ve Gelecek Öngörüleri

S&P, CVG’nin finansal risk profilinin daha agresif bir hale geldiğini ve şirketin likiditesinin önemli ölçüde kötüleşmesi durumunda, sermaye yapısının sürdürülemez hale gelmesi halinde, önümüzdeki 12 ay içinde notunun daha da düşürülebileceği riskini taşıdığını ifade ediyor.